原標題：從B站到愛奇藝，為什么中國的視頻網站不是Netflix?

虎嗅注：從B站到愛奇藝，中國的視頻網站為什么成不了Netflix?總結來說有三點原因：無法做到會員付費作為收入的全部來源；無法形成行業壟斷；無法做成全球化的流媒體平臺，使得海外市場訂閱用戶數已經超過了本地用戶。作者認為，中國的視頻網站最終要完全拋棄傳統廣告付費模式，向會員付費模式轉型。在這個過程中，新一輪的行業整合在所難免。

本文轉載自微信公眾號“點拾投資”（ID：deepinsightapp），作者：朱昂。

最近有兩個視頻行業重磅的中概股完成美股上市：B站和愛奇藝。這兩個公司雖然都是屬于視頻網站，卻有著不太一樣的商業模式和終極價值。之前因為我寫過多篇奈飛的研究文章，許多人也在最近詢問關于對B站和愛奇藝的觀點，今天做一些粗淺的個人思考。

Bilibili：定位于社群的二次元視頻網站

首先我們從內容的本質去定義，內容往往有兩個截然不同的做法，要么做到大而全，一站式的內容入口，要么做到足夠的垂直。Bilibili顯然是后者，在AC Fun倒下之前，Bilibili已經是國內最大的二次元文化視頻垂直網站，也創造了彈幕的方式。根據招股說明書，B站在2017年底已經實現了7180萬的月度活躍用戶，其中有81.7%的用戶是90后，這批人將成為未來中國文化和內容消費最主要的人群。

由于專注于二次元，動漫等垂直的內容領域，B站的視頻模式中PUGC成為了主流，占到了85%的整體內容量。基于PUGC的模式，才能為B站垂直化的二次元內容源源不斷提供豐富的內容源頭。我們看到，只要尋找二次元或者動漫方面的內容，大家第一個想到的就是Bilibili。B站已經等同于這種特殊的文化，用戶停留時長也超過了76分鐘。由于內容足夠垂直，用戶留存率也很高。根據B站的招股說明書，12個月后正式會員的留存率達到了79%。

當然許多人在B站上市后才知道，這個公司的董事長并不是90后，也一點不二次元。B站的董事長陳睿看上去更像一個老師，曾經是金山網絡的副總裁。當然他也是一個漫畫迷，我們這些75,80后的童年最快樂時光，很多都是小時候守候在電視機前看日本動畫片。當然公司的創始人徐逸是一個典型宅男，從一開始就想把B站建設成動漫愛好者的社團。

討論一個公司，肯定更多是看他的未來。關于B站的價值，我們需要回答幾個問題：

1. 動漫文化是能夠長期持續的，還是一種年齡階段性的東西。這個問題的核心在于，今天這篇90后粉絲未來逐漸收入增長了以后，能否持續給B站投入。

2. 長期看，動漫垂直領域視頻網站可持續的變現手段是什么，作為一家公司，B站的長期現金流來自哪里。

動漫文化是否會因為用戶年齡的增長而被拋棄呢？我們從日本的例子看，應該是不會的。在日本有大量成年人做地鐵的時候看漫畫書，電視里面的很多動畫片受眾人群也是一些“中年油膩男”。其實我們這批80后從小就是看動漫長大的，對于這種文化認同度還是很高的。甚至像我本人，經常也要看看動畫片作為休閑的一種方式。慢慢我們發現，看漫畫不是一種優質的生活方式，而是另一種內容消費形式。所以今天這批90后用戶，未來會逐漸沉淀下去。就像Facebook最早也是圈了一幫20多歲的大學生。今天這批大學生30多歲了，支付能力變強了，Facebook的商業化價值也越來越大。

那么我們再來看看B站是怎么商業化的。說到商業化，我們就不得不提過去幾年日本最大的動漫IP：Fate系列。我本人也是一個深度Fate迷，Stay Night系列新老版本都看過，最近又在追Encore，然后Fate Zero我是看過了很多遍。看過Fate都知道，里面有非常宏大的世界觀，大量不同的歷史人物和各種技能。

對于B站來說，2017年收入的83%來自于《Fate/Grand order》這款手游，貢獻了接近15億的收入。這也是日本2017年最暢銷的手游。所以在商業化變現上，B站目前希望是通過垂直化的內容，引入到動漫系列的手游，然后將自己變成一個垂直化的手游渠道。

《Fate/Grand Order》其實是一款重度手游，之前也沒看到微信的渠道在做推薦，這類重度動漫手游是非常適合B站做分發的。用戶可以直接在網站完成內容觀看，到游戲下載的全過程。當然，手游變現最大的問題是不確定性。畢竟Fate有很宏大的世界觀，也是日本過去幾年新打造最成功的IP。所以B站未來還是要找到穩定的商業化收入來源，好處是基于其不斷增長的用戶群體，只要粘性足夠強，一定能把用戶價值挖掘出來的。