上市一周持續破發愛奇藝、B站IPO只是起點

來源：證券日報

■本報見習記者陳煒

得益于國內網絡視頻用戶的爆發，3月底接連兩日，納斯達克迎來兩家中國流媒體公司。但受美國股市近日中國概念股低迷的影響，B站、愛奇藝在上市首日相繼破發。

近一周時間過去了，截止北京時間4月3日，上述兩家公司股價持續低迷，仍未回調至發行價。

但顯然這并沒有影響到兩家公司對未來盈利的信心。B站董事長兼CEO陳睿稱，不要在意近期的股價浮動。而愛奇藝創始人兼CEO龔宇則表示：“股價的走勢是純粹技術性的問題，對愛奇藝來說，我們更想做長線，以體現自己的價值。”

有評論認為，并不樂觀的開盤表現，反映出的是公司財務狀況不盡如人意的事實。但是，更多的業內人士表示，即便眼下盈利能力受到質疑，但中國流媒體的未來仍有大把空間可以探索。接下來愛奇藝和B站如何把流量生意變成社區黏性，如何摸索出新的盈利點，仍值得期待。

正如愛奇藝節目開發中心總經理姜濱所言：“IPO對于我們來說是一個里程碑，也是一個全新的起點。”

接連破發

北京時間3月38日晚，B站正式掛牌納斯達克，發行價為11.5美元/ADS，開盤交易后跌破發行價，當日跌幅為2.26%。次日，愛奇藝登陸納斯達克，發行價定在18美元/ADS，開盤隨即破發，最終以13.61%的跌幅收盤。

截止到北京時間4月3日記者截稿，B站股價為11美元/ADS，市值約為30.6億美元（折合人民幣192.28億元）；而愛奇藝為15.7美元/ADS，市值約為111億美元（折合人民幣約697.49億元）。

對此，有業內分析師認為，二者接連破發，一方面是受近期美股市場科技股疲軟影響，另一方面，也要考慮愛奇藝、B站近年來并不亮眼的業績表現，以及發行價相對較高的因素。

愛奇藝招股書顯示，其近三年的營業收入分別為53.18億元、112.37億元及173.78億元，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元、37.369億元，盡管虧損比例每年有所縮窄，但距離盈利仍有較大距離。

同樣，B站招股書顯示，其在2015年至2017年的營業收入分別為1.31億元、5.23億元、24.68億元，凈虧損則分別達到3.73億元、9.11億元、1.84億元。

但值得注意的是，二者的相繼破發，并沒有影響到其本身對未來盈利的信心。而這種信心，實際上來源于在線視頻行業的前景的看好。

據艾瑞最新報告顯示，中國網絡視頻用戶數量已超過5億，預計2022年達到7.66億。互聯網視頻用戶的付費比例從2012年的1.2%增長到了2016年的13.2%，預計在2022年進一步上升至40%。

以愛奇藝為例，招股書顯示，截至2018年2月28日，其訂閱會員規模已突破6010萬，2017年會員服務收入同比增長73.7%，占其總收入的37.6%。

因此業內有聲音認為，“付費意識開始全面覺醒，隨著付費用戶的不斷增長，未來將出現扭虧為盈的公司”，而“隨著內容生態的確立，B站與愛奇藝征服華爾街還是大有希望”。

探索增量空間

實際上，具體到商業模式來看，愛奇藝與B站大有不同。

據B站招股書披露，去年第四季度，B站的平均月活躍用戶數達7176萬，同比增長45.3%；去年，B站用戶日均使用時長達76.3分鐘，12個月后用戶留存率達79%。

高時長和高留存作為兩大核心指標，被看作體現出了B站社區的黏性。陳睿曾表示，B站只提供基礎設施，相當于物業，并不會讓業主去做什么。而是當業主有了需求，再予以滿足。

而相較于B站的垂直社區模式，愛奇藝作為大眾視頻網站，更多的需要主動出擊。龔宇反復重申的觀點即，“要讓用戶為虛擬產品買單，必須與他們產生情感上的聯結”。

在截然不同的發展模式下，二者的盈利模式也出現差異。

從收入結構來看，2017年愛奇藝在線廣告收入突破80億元，同比增長44.4%，占總收入的46.9%。而其游戲業務與電商、交友、電影票、文學、奇秀等娛樂生活服務，共占總收入的8%。

反觀B站，2017年，其游戲業務收入升至20.58億元，占總營收的83.4%，而直播、廣告收入則分別占比7.1%、6.5%。

有業內人士認為，作為泛娛樂產業鏈的重要一環，游戲有著承接、延伸聚集IP，從而實現多輪次變現的作用。但同時，游戲也具有非常不穩定的屬性，單品手游具有一定的生命周期。

以此來看，B站不僅需要有能夠接棒的游戲爆款，同時也需要摸索除游戲業務以外的新增長點。而愛奇藝在游戲板塊的基礎設施構建上，還不夠完善。

比較明確的是，目前兩家公司也有意對未來盈利點進行新的探索。

陳睿此前在接受采訪時講道，B站的定位并不是一家典型的游戲公司，未來直播和廣告兩大業務，有可能會在營收之和上超過游戲。

龔宇也在愛奇藝上市當晚接受媒體采訪時表示，目前愛奇藝的主要驅動力在于品牌廣告、付費用戶等，但未來會繼續尋找更多的驅動力，或許是初創的新業務，比如閱讀、直播、游戲等。